📐 Rendimiento ajustado al riesgo
Métricas avanzadas de trading: Sharpe, Sortino, Calmar y MAR
Decir que una estrategia ganó un 30% durante un año no nos dice demasiado. ¿Tuvo que soportar un drawdown del 5% o del 40%? ¿Ganó de manera constante o todo el resultado llegó gracias a unas pocas operaciones?
Sharpe, Sortino, Calmar y MAR intentan relacionar rendimiento y riesgo, pero cada una observa el sistema desde un ángulo diferente.
⚖️ La rentabilidad por sí sola puede engañar
Sistema A
Rentabilidad: 25%
Drawdown: 10%
Sistema B
Rentabilidad: 35%
Drawdown: 35%
Si solo miramos el porcentaje final, B parece claramente superior. Pero para conseguir ese 35%, el inversor tuvo que soportar un retroceso mucho mayor — esto es lo que intentan capturar las métricas de rendimiento ajustado al riesgo.
S Sharpe: ¿cuánto rendimiento obtengo por la volatilidad?
El Sharpe Ratio compara el rendimiento obtenido por encima de una tasa de referencia con la volatilidad de los rendimientos:
Sharpe = (rendimiento − tasa libre de riesgo) / volatilidad
Rendimiento
15%
Libre de riesgo
4%
Volatilidad
10%
Sharpe
1,10
El problema es que Sharpe considera tanto las variaciones positivas como las negativas como volatilidad — una subida excepcional también aumenta la desviación estándar.
💔 Sortino: cuando solo importa el riesgo que duele
No toda la volatilidad es mala — una subida extraordinaria no debería penalizar a la estrategia.
Sortino sustituye la volatilidad total por la desviación negativa, concentrándose en los rendimientos que quedan por debajo de un objetivo:
Sortino = rendimiento excedente / riesgo negativo
Esto resulta especialmente interesante para estrategias con distribuciones asimétricas: una que acumula pequeñas pérdidas pero ocasionalmente consigue grandes ganancias puede parecer menos atractiva con Sharpe de lo que realmente es.
C Calmar: la pregunta cambia completamente
El Calmar Ratio no utiliza la volatilidad como medida de riesgo. Se centra en el máximo drawdown:
Calmar = rendimiento anualizado / máximo drawdown
Rendimiento anual.
30%
Drawdown máx.
15%
Calmar
2
La pregunta deja de ser “¿cuánta volatilidad soportó?” y pasa a ser “¿cuánto rendimiento produjo en relación con la peor caída que experimentó?”
MAR ¿Y el MAR Ratio?
MAR = CAGR / máximo drawdown
CAGR
24%
Drawdown máx.
12%
MAR
2
Aunque Calmar y MAR suelen aparecer juntos, conviene comprobar siempre la metodología y el periodo utilizados antes de comparar valores procedentes de diferentes sistemas.
🔀 Una misma estrategia puede parecer mejor o peor según la métrica
¿Cuál es el mejor? No existe una respuesta automática. A destaca por rendimiento/volatilidad, B por riesgo negativo, C por rendimiento/drawdown. La métrica que elijamos está definiendo qué consideramos riesgo.
🧭 Cómo elegir la métrica adecuada
No conviene utilizar una sola métrica como criterio definitivo. Una estrategia puede tener un Sharpe excelente y, al mismo tiempo, un drawdown demasiado elevado para el capital disponible.
🔍 El contexto importa más que el número
Un Sharpe de 2 puede parecer extraordinario, pero antes de sacar conclusiones habría que preguntar:
📉 El drawdown merece especial atención
Supongamos que una cuenta pasa de 100.000 a 150.000 y posteriormente cae hasta 90.000:
(150.000 − 90.000) / 150.000 = 40%
Recuperar una pérdida importante requiere un crecimiento proporcionalmente mayor: una caída del 50% exige después una ganancia del 100% para volver al punto inicial.
✨ Una estrategia interesante no es necesariamente la que tiene el ratio más alto. Es aquella que consigue un rendimiento razonable, con un riesgo que podemos comprender y soportar, y cuyos resultados sobreviven cuando dejamos de mirar únicamente el backtest original.
Este contenido tiene fines educativos y no constituye una recomendación de inversión. El trading conlleva un alto riesgo de pérdida de capital. Analiza siempre tu propia situación financiera antes de operar.